█公司是国内规模*、技术*进的汽车子午线轮胎模具开发制造企业，是*火炬计划重点高新技术企业，连续五年生产规模和市场占有率居*，具有行业垄断优势和行业话语权
█高科技的自主创新能力、高附加值的产品、高品质的全球国际客户群、高素质的管理团队、高度凝聚力的企业文化等构成了企业独特的核心竞争能力和稳定优越的盈利模式
█未来三年进入高成长期，随着０７年中期两大ＩＰＯ项目的投产和明年三月可转债项目的试产，公司有望成为亚洲*并具有国际先进水平的子午线轮胎模具及轮胎制造设备基地，进入全球同行前三强
█动态市盈率与相关行业、相关板块相比明显偏低，在目前行情下，企业价值明显被低估，随着公司业绩和新增产能的逐步释放，公司具有良好的投资价值
巨轮股份（００２０３１）主营制造和销售汽车子午线轮胎活络模具、轮胎二半模具及轮胎成型设备等。公司是国内规模*、技术*进的汽车子午线轮胎模具开发制造企业，随着０７年中期两大ＩＰＯ项目的投产和明年３月可转债项目的试产，公司有望进入全球同行前三强，其高速增长的发展势头为投资者提供了良好的投资机会。
行业发展前景广阔 进入壁垒较高
一、轮胎模具行业属于资金、技术、劳动密集型行业，进入门槛较高
汽车轮胎模具行业为汽车轮胎制造商提供个性化的产品和服务，生产工艺复杂，加工精度要求高，差异化需求显著。通常轮胎厂家提供平面花纹以后，模具企业将其设计成立体花纹图，再将数据输入机床进行雕刻、检测等工序。每一套模具属单件生产，从设计到制造都是新产品的研制过程。行业属于资金、技术、劳动密集型行业，进入门槛较高。由于轮胎模具根据轮胎制造商的需要设计制造，基本是按照客户提供的图纸或技术参数进行生产。轮胎模具制造公司与轮胎制造商之间形成的并非单纯的买卖关系，而是一种长期的业务合作关系。
二、汽车行业高速发展，轮胎存量需求和花纹更新、轮胎翻新等带来了巨大增长空间
*经济的持续快速增长和公路运输业的发展，极大地刺激了国内汽车生产和消费，给轮胎工业提供了良好的发展机遇和较大的市场空间。２００６年，*汽车业全年汽车产销量分别达到７２７．９７万辆和７２１．６０万辆，同比增长２７．３２％和２５．１３％。预计２０１０年，*汽车保有量达到５５００万辆，原配市场与替换胎市场空间巨大。世界轮胎制造中心正向以*为首的亚洲市场转移，世界橡胶机械和轮胎模具的重心随之转移，我国成为世界*大轮胎生产大国，产量和出口量居世界前列。
轮胎产业斜交胎向子午线轮胎的产业升级也为子午轮胎模具和液压式轮胎硫化机等橡胶机械需求带来空间。目前*上规模的轮胎厂家约３００余家，其中子午线轮胎生产能力的厂家３０多家，剩下的大部分斜交胎生产厂家迫切需要通过设备更新、技改升级为子午线轮胎企业。
２００５—２０１５年*轮胎市场需求预测表
此外，汽车行业的激烈竞争，使汽车品种更新的周期从以前的５－６年，缩短为２年左右。车种的更新，将加速轮胎花纹的更新，和轮胎型号的淘汰。
下游行业长期高度景气带来的多种需求为轮胎模具带来巨大增长空间。
独特核心竞争力形成行业话语权和稳定的盈利模式
一、巨轮股份自主创新的研发体系创造了高品质的产品，奠定了行业龙头地位，并不断优化强化可持续发展路径
█装备水平在*名列前茅：制造子午线轮胎模具需要配备高精尖的数控加工设备和高速加工设备，配套设施要求很高。巨轮股份从美国、德国、瑞士、意大利、日本等*进口的五轴五联动加工中心、三坐标检测仪、轮胎花纹雕刻中心等先进设备；精铸铝合金引进德国ＡＺ的*技术，装备水平在*名列前茅。
█自主研究开发能力强大：子午线轮胎模具工艺复杂，要求企业要具备较强的研发实力、创新能力和技术积累。公司科研人才济济，组建了省级重点企业技术中心和“广东省轮胎模具工程技术研究开发中心”；并经*人事部批准设立博士后科研工作站；与广东工业*联合建立了“轮胎模具数字化工程产学研基地”；与香港理工*合作，建立了具有国际先进水平的轮胎模具精光技术中心，具备较强的自主研究开发能力。
█科研成果众多，且市场转化率高：雄厚的研发实力对公司科研开发、创新能力、信息交流、高层次人才培训、科研成果转化、重大科技攻关起到积极的作用。目前，公司拥有四项发明专利及十五项实用新型专利，并正在申请多项发明和实用新型专利。多个项目被列入*重点技术创新计划项目、*重点新产品计划项目、*“火炬”计划项目等。“线性轻触式轮胎活络模具”和 “高性能轿车轮胎一次法成型鼓”产品在*国际模具技术和设备展览会上，获得“具有国际水平的模具”称号和“精模奖”一等奖；主导产品“子午线轮胎模具”被*科技部和海关总署列入《*高新技术产品出口目录》。公司特种轮胎模具（巨胎、军用胎、赛车胎、航空胎模具）的成功应用，特别是高等级轿车胎模具进入国际品牌轮胎制造商全球采购供应链，标志着公司在高端轮胎模具领域已取得重大突破。
█高品质带来行业话语权：公司专注于轮胎模具的细分市场，雄厚的研发实力和自主创新的研发体系创造了高品质的产品，奠定了行业龙头地位，并不断优化强化可持续发展路径。公司被*橡胶塑料机械标准化技术委员会推选为新版《轮胎外胎模具》的主起草单位，负责行业标准的编写。
二、成功推进国际化战略，打入主流国际巨头的采购供应链体系，拥有高品质的国际客户群，为公司盈利模式的稳定与市场扩张打下了坚实的基础。
公司抓住了国际轮胎制造业向*转移和轮胎子午化的契机，赢得了包括美国固特异、日本普利司通等在内的跨国制造商的信任，已经和世界大轮胎制造商中的六大建立了业务关系。２００６年，公司向上述跨国轮胎制造商在内的外（合）资轮胎企业的销售总金额达到４３６０万元，占同期销售收入的３８．４５％，预计２００７年ＩＰＯ项目达产后将超过６０％。此外，公司出口销售额２００６年增长幅度２２３％，占主营收入比重增加到１０％。
轮胎模具的客户都是专业化的轮胎企业，它们对轮胎模具的质量认同建立在长期合作的基础上。基于长期合作而形成的稳定客户和品牌效应是新企业进入行业的重大障碍。公司稳定而高品质的国际客户群为公司盈利模式的稳定与市场扩张打下了坚实的基础。
巨轮股份近年来新增的国际客户
三大新利润增长点带来高成长
一、两大ＩＰＯ项目解决了公司产能瓶颈，高技术、高附加值产品提升利润空间
公司前期产能一直在满负荷运转。２００７年中期，公司两大ＩＰＯ募集资金投资项目———“高精密铸造铝合金子午线轮胎活络模具项目”和“线性轻触式导向结构子午线轮胎活络模具项目”达产，从而使公司生产规模跃居世界轮胎模具制造行业的前列。
高精密铸造铝合金子午胎模具引进德国ＡＺ公司技术并加以创新，符合模具发展方向，而价格仅为进口产品的三分之一。线性轻触活络模具项目揉合两种向心机构的结构设计，是原有活络模具的升级，有助于公司扩大载重车轮胎模具市场。两个ＩＰＯ项目前者毛利率水平高达４９％，后者毛利率达到４６％，不但大大缓解产能的紧张状况，还提升了企业的盈利空间。
ＩＰＯ项目投产将使产能大幅增加
二、可转债募集项目延伸产业链，丰富产品种类，提高抗风险能力
预计到２００８年３月，公司的可转债募集项目———“年产２００台高精度液压式轮胎硫化机项目”将试产，高精度液压式轮胎硫化机技术起点高，为进口替代产品，使公司从汽车子午线轮胎模具单一产品为主向轮胎机械产业链延伸，提高了公司的抗风险能力。年产２００台高精度液压式轮胎硫化机项目２００８年建成达产后，每年新增销售收入３０，０００ 万元，税后净利润５０００万元。
三大新利润增长点将使公司未来三年业绩保持大幅增长，进一步扩大市场份额。
三大募集资金项目及新增利润增长点
盈利预测与估值：价值明显低估的二线蓝筹成长股
考虑到公司未来几年的产能扩张和硫化机等新产品的投放，以及下游行业的高度景气，我们预计未来五年巨轮平均每年收入增长在２０％以上，２００７、２００８年收入和盈利增速较快，ＥＰＳ预计分别为０．５５、０．８５元。
公司２００６年业绩及２００７—２００８年盈利预测
由于没有可比的上市公司，我们选取其下游的公司估值作为参照。由于受良好市场行情的推动，下游的轮胎行业估值０７年动态市盈率在５２倍左右。
下游行业上市公司市盈率和市净率情况
注意：以上公司按照ＰＥ、ＰＢ按照８月１３日前２０个交易日均价计算，０７年ＥＰＳ根据公司披露的０７年中报或１季度报告推算，每股净资产取公司信息披露*数据。
巨轮股份８月１３日前２０个交易日均价为１５．５８元，根据之前预测２００７、２００８年ＥＰＳ分别为０．５５、０．８５元，公司２００７、２００８年动态市盈率分别为２８．３３、１８．３３倍，远低于相关行业水平。
在中小企业板中，截止至２００７年８月１３日，共有１５３只个股，其中当日有７只个股停牌，将剩下的１４６只个股按当日收盘价格计算的市盈率由高到低进行排序，排在中位的个股市盈率在７０倍左右，当日整个中小企业板块的平均市盈率为７１．８倍。而巨轮股份当日静态市盈率仅为３４倍，在１４６只个股中市盈率排在１３４位。
无论从相关行业还是板块看，巨轮股份的市盈率明显偏低。
巨轮股份的核心竞争力非常明显，迈克尔·波特竞争理论的三大竞争战略：总成本领先、差异化及专一化战略在企业盈利模式中得到了突出表现。专业化、低成本、高品质带来的差异化使公司成为细份市场的行业龙头。考虑到企业未来的高成长性、对手难以复制的垄断性盈利模式和独特的竞争优势，我们认为，该公司的价值明显被低估，在牛市行情下，短期有价值重估从而吸引市场资金流向带来的投资机会，随着公司业绩和新增产能的逐步释放，公司具有良好的中期投资价值。
█高科技的自主创新能力、高附加值的产品、高品质的全球国际客户群、高素质的管理团队、高度凝聚力的企业文化等构成了企业独特的核心竞争能力和稳定优越的盈利模式
█未来三年进入高成长期，随着０７年中期两大ＩＰＯ项目的投产和明年三月可转债项目的试产，公司有望成为亚洲*并具有国际先进水平的子午线轮胎模具及轮胎制造设备基地，进入全球同行前三强
█动态市盈率与相关行业、相关板块相比明显偏低，在目前行情下，企业价值明显被低估，随着公司业绩和新增产能的逐步释放，公司具有良好的投资价值
巨轮股份（００２０３１）主营制造和销售汽车子午线轮胎活络模具、轮胎二半模具及轮胎成型设备等。公司是国内规模*、技术*进的汽车子午线轮胎模具开发制造企业，随着０７年中期两大ＩＰＯ项目的投产和明年３月可转债项目的试产，公司有望进入全球同行前三强，其高速增长的发展势头为投资者提供了良好的投资机会。
行业发展前景广阔 进入壁垒较高
一、轮胎模具行业属于资金、技术、劳动密集型行业，进入门槛较高
汽车轮胎模具行业为汽车轮胎制造商提供个性化的产品和服务，生产工艺复杂，加工精度要求高，差异化需求显著。通常轮胎厂家提供平面花纹以后，模具企业将其设计成立体花纹图，再将数据输入机床进行雕刻、检测等工序。每一套模具属单件生产，从设计到制造都是新产品的研制过程。行业属于资金、技术、劳动密集型行业，进入门槛较高。由于轮胎模具根据轮胎制造商的需要设计制造，基本是按照客户提供的图纸或技术参数进行生产。轮胎模具制造公司与轮胎制造商之间形成的并非单纯的买卖关系，而是一种长期的业务合作关系。
二、汽车行业高速发展，轮胎存量需求和花纹更新、轮胎翻新等带来了巨大增长空间
*经济的持续快速增长和公路运输业的发展，极大地刺激了国内汽车生产和消费，给轮胎工业提供了良好的发展机遇和较大的市场空间。２００６年，*汽车业全年汽车产销量分别达到７２７．９７万辆和７２１．６０万辆，同比增长２７．３２％和２５．１３％。预计２０１０年，*汽车保有量达到５５００万辆，原配市场与替换胎市场空间巨大。世界轮胎制造中心正向以*为首的亚洲市场转移，世界橡胶机械和轮胎模具的重心随之转移，我国成为世界*大轮胎生产大国，产量和出口量居世界前列。
轮胎产业斜交胎向子午线轮胎的产业升级也为子午轮胎模具和液压式轮胎硫化机等橡胶机械需求带来空间。目前*上规模的轮胎厂家约３００余家，其中子午线轮胎生产能力的厂家３０多家，剩下的大部分斜交胎生产厂家迫切需要通过设备更新、技改升级为子午线轮胎企业。
２００５—２０１５年*轮胎市场需求预测表
此外，汽车行业的激烈竞争，使汽车品种更新的周期从以前的５－６年，缩短为２年左右。车种的更新，将加速轮胎花纹的更新，和轮胎型号的淘汰。
下游行业长期高度景气带来的多种需求为轮胎模具带来巨大增长空间。
独特核心竞争力形成行业话语权和稳定的盈利模式
一、巨轮股份自主创新的研发体系创造了高品质的产品，奠定了行业龙头地位，并不断优化强化可持续发展路径
█装备水平在*名列前茅：制造子午线轮胎模具需要配备高精尖的数控加工设备和高速加工设备，配套设施要求很高。巨轮股份从美国、德国、瑞士、意大利、日本等*进口的五轴五联动加工中心、三坐标检测仪、轮胎花纹雕刻中心等先进设备；精铸铝合金引进德国ＡＺ的*技术，装备水平在*名列前茅。
█自主研究开发能力强大：子午线轮胎模具工艺复杂，要求企业要具备较强的研发实力、创新能力和技术积累。公司科研人才济济，组建了省级重点企业技术中心和“广东省轮胎模具工程技术研究开发中心”；并经*人事部批准设立博士后科研工作站；与广东工业*联合建立了“轮胎模具数字化工程产学研基地”；与香港理工*合作，建立了具有国际先进水平的轮胎模具精光技术中心，具备较强的自主研究开发能力。
█科研成果众多，且市场转化率高：雄厚的研发实力对公司科研开发、创新能力、信息交流、高层次人才培训、科研成果转化、重大科技攻关起到积极的作用。目前，公司拥有四项发明专利及十五项实用新型专利，并正在申请多项发明和实用新型专利。多个项目被列入*重点技术创新计划项目、*重点新产品计划项目、*“火炬”计划项目等。“线性轻触式轮胎活络模具”和 “高性能轿车轮胎一次法成型鼓”产品在*国际模具技术和设备展览会上，获得“具有国际水平的模具”称号和“精模奖”一等奖；主导产品“子午线轮胎模具”被*科技部和海关总署列入《*高新技术产品出口目录》。公司特种轮胎模具（巨胎、军用胎、赛车胎、航空胎模具）的成功应用，特别是高等级轿车胎模具进入国际品牌轮胎制造商全球采购供应链，标志着公司在高端轮胎模具领域已取得重大突破。
█高品质带来行业话语权：公司专注于轮胎模具的细分市场，雄厚的研发实力和自主创新的研发体系创造了高品质的产品，奠定了行业龙头地位，并不断优化强化可持续发展路径。公司被*橡胶塑料机械标准化技术委员会推选为新版《轮胎外胎模具》的主起草单位，负责行业标准的编写。
二、成功推进国际化战略，打入主流国际巨头的采购供应链体系，拥有高品质的国际客户群，为公司盈利模式的稳定与市场扩张打下了坚实的基础。
公司抓住了国际轮胎制造业向*转移和轮胎子午化的契机，赢得了包括美国固特异、日本普利司通等在内的跨国制造商的信任，已经和世界大轮胎制造商中的六大建立了业务关系。２００６年，公司向上述跨国轮胎制造商在内的外（合）资轮胎企业的销售总金额达到４３６０万元，占同期销售收入的３８．４５％，预计２００７年ＩＰＯ项目达产后将超过６０％。此外，公司出口销售额２００６年增长幅度２２３％，占主营收入比重增加到１０％。
轮胎模具的客户都是专业化的轮胎企业，它们对轮胎模具的质量认同建立在长期合作的基础上。基于长期合作而形成的稳定客户和品牌效应是新企业进入行业的重大障碍。公司稳定而高品质的国际客户群为公司盈利模式的稳定与市场扩张打下了坚实的基础。
巨轮股份近年来新增的国际客户
三大新利润增长点带来高成长
一、两大ＩＰＯ项目解决了公司产能瓶颈，高技术、高附加值产品提升利润空间
公司前期产能一直在满负荷运转。２００７年中期，公司两大ＩＰＯ募集资金投资项目———“高精密铸造铝合金子午线轮胎活络模具项目”和“线性轻触式导向结构子午线轮胎活络模具项目”达产，从而使公司生产规模跃居世界轮胎模具制造行业的前列。
高精密铸造铝合金子午胎模具引进德国ＡＺ公司技术并加以创新，符合模具发展方向，而价格仅为进口产品的三分之一。线性轻触活络模具项目揉合两种向心机构的结构设计，是原有活络模具的升级，有助于公司扩大载重车轮胎模具市场。两个ＩＰＯ项目前者毛利率水平高达４９％，后者毛利率达到４６％，不但大大缓解产能的紧张状况，还提升了企业的盈利空间。
ＩＰＯ项目投产将使产能大幅增加
二、可转债募集项目延伸产业链，丰富产品种类，提高抗风险能力
预计到２００８年３月，公司的可转债募集项目———“年产２００台高精度液压式轮胎硫化机项目”将试产，高精度液压式轮胎硫化机技术起点高，为进口替代产品，使公司从汽车子午线轮胎模具单一产品为主向轮胎机械产业链延伸，提高了公司的抗风险能力。年产２００台高精度液压式轮胎硫化机项目２００８年建成达产后，每年新增销售收入３０，０００ 万元，税后净利润５０００万元。
三大新利润增长点将使公司未来三年业绩保持大幅增长，进一步扩大市场份额。
三大募集资金项目及新增利润增长点
盈利预测与估值：价值明显低估的二线蓝筹成长股
考虑到公司未来几年的产能扩张和硫化机等新产品的投放，以及下游行业的高度景气，我们预计未来五年巨轮平均每年收入增长在２０％以上，２００７、２００８年收入和盈利增速较快，ＥＰＳ预计分别为０．５５、０．８５元。
公司２００６年业绩及２００７—２００８年盈利预测
由于没有可比的上市公司，我们选取其下游的公司估值作为参照。由于受良好市场行情的推动，下游的轮胎行业估值０７年动态市盈率在５２倍左右。
下游行业上市公司市盈率和市净率情况
注意：以上公司按照ＰＥ、ＰＢ按照８月１３日前２０个交易日均价计算，０７年ＥＰＳ根据公司披露的０７年中报或１季度报告推算，每股净资产取公司信息披露*数据。
巨轮股份８月１３日前２０个交易日均价为１５．５８元，根据之前预测２００７、２００８年ＥＰＳ分别为０．５５、０．８５元，公司２００７、２００８年动态市盈率分别为２８．３３、１８．３３倍，远低于相关行业水平。
在中小企业板中，截止至２００７年８月１３日，共有１５３只个股，其中当日有７只个股停牌，将剩下的１４６只个股按当日收盘价格计算的市盈率由高到低进行排序，排在中位的个股市盈率在７０倍左右，当日整个中小企业板块的平均市盈率为７１．８倍。而巨轮股份当日静态市盈率仅为３４倍，在１４６只个股中市盈率排在１３４位。
无论从相关行业还是板块看，巨轮股份的市盈率明显偏低。
巨轮股份的核心竞争力非常明显，迈克尔·波特竞争理论的三大竞争战略：总成本领先、差异化及专一化战略在企业盈利模式中得到了突出表现。专业化、低成本、高品质带来的差异化使公司成为细份市场的行业龙头。考虑到企业未来的高成长性、对手难以复制的垄断性盈利模式和独特的竞争优势，我们认为，该公司的价值明显被低估，在牛市行情下，短期有价值重估从而吸引市场资金流向带来的投资机会，随着公司业绩和新增产能的逐步释放，公司具有良好的中期投资价值。
